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    2019年CFA一级notes中文版的资料(精简)

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    中国CFA考试网 2018-12-11 11:04

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         ConceptCheckersP20

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      indenture是公司和债主之间的contract,包括covenants
     
      半年pay的bond利率8.5%是名义利率,semiannualcouponpayment=本金Xcouponrate/2
     
      putoption,conversionoption和exchangeoption可以给straightbond增加价值,对bondholder有好处;calloption,acceleratedsinkingfundprovision,prepaymentoption都是减少价值,对issuer有好处。
     
      firstpaymentdeferred,是deferredcouponbond
     
     
      cap对issuer有利,floor对bondholder有利。
     
      coupondate之间买bond=cleanprice+accruedinterest
     
      callprovision对issuer有利,可以在利率下降的时候call回bond发行低利率的新bond
     
      有callprovision的bond,在期限内,较高价就是callprice
     
      发行当年就能call的bond没有callprotection.没有发行时的价格,没法判断会不会call
     
      因为marketrate<fund总是在parprovision对bondholder无利,因为sinkingfundrate,溢价交?#31069;?#25152;以sinking>
     
      marginloan必须付利息,利率比用repurchaseagreements的fundingcosts
     
      issuer想提前召回bond可以用,calloption,repaymentoption和sinkingfund.conversionoption是bondholder提前转换成commonstock
     
      mortgage是抵押贷款,可以earlyretirement,是amortizingsecurity,但并不是highlypredictablecashflows
     
      ConceptCheckersP40
     
      新价格=(1+durationXchangeinyield)Xoriginalprice
     
      价格波动会降低calloption的价格,导致callablebond价格下降。pulloption涨价,pullablebond涨价。option-freebond不变
     
      zerocouponbond不会有reinvestmentrisk,doubleA的再选有很小的defaultrisk,interestrisk是较大的风险。?#27426;詉nflationrate修正的bond都有inflationrisk
     
      duration=%changeinpricefile:///C:\Users\Gaodun\AppData\Local\Temp\)QN1UH78VKP2T7)IA]ZM(FW.gifangeinyield
     
      option减小duration/interestraterisk.低couponrate的straightbond,利率风险较大,duration也大。
     
      floatingrate的bond在resetdate之后duration/interestraterisk较大。
     
      同1
     
      calloptionvalue=option-freebondvalue-callablebondvalue
     
      同上putablebond
     
      eventrisk是发生了事情导致firm不能paydebt,地震有可能,收购有可能,rateregulation的变化有可能。Fed改变moneysupply不会影响。
     
      zerocouponbond较有利率风险
     
      利率高,到期时间短的bond利率风险较低
     
      treasurybond半年?#26029;ⅲ?#25152;有有reinvestment风险,也有汇率风险。aaabond也有credit风险。有callprotection的bond也有波动性风险,因为波动还是会影响calloption的价值。
     
      6个月的Tbill比10年期zerocoupon的reinvestment风险大。
     
      2年期的zerocouponbond有inflation风险,利率风险,currency风险(汇率)。
     
      ConceptCheckersP63
     
      97-17=97+17/32,再Xparvalue
     
      年inflationrate是3%,那半年后调整parvalue就是+1.5%
     
      TIPS的分红是inflation调整后再×couponrate
     
      t-noteprincipalstrip跟t-bill有同样现金流,所以价格应该相?#21462;?#19981;过由于市场的流动性区别,可能会有点不差别
     
      t-bill是zerocouponbond,不能用于组合strip.strip是由t-bond和t-note组成的zerocouponbond
     
      revenuebond风险较大,yields也较大。
     
      prerefundedbonds是escrowpooloftreasurysecurities产生的现金流。insuredbonds有第三?#38477;?#20445;。不存在,absoluteprioritybonds和creditenhancedobligations
     
      shelfregistration用于medium-termnotes,?#24066;?#24211;存发行上架,然后慢慢卖。CorporateMBS,double-barreledmunicipalbond都是一次性卖完。
     
      作为specialpurposevehicle销售asset可以保护不被generalclaims
     
      ontherunissues是较新issuedsecurities
     
      私下交?#31069;?#20250;要求higheryield来补偿lessliquid
     
      bankersacceptances是短期,中间不?#26029;ⅰ?#36319;negotiableCDs一样,credit都很好,二级市场都比较有限。
     
      CDO,collateralizeddebtobligation是backedbyanunderlyingpoolofdebt?#28909;鏴mergingmarketdebt
     
      CMO,backedbyapoolofmortgages
     
      ABS,backedbyfinancialassets
     
      EMD不存在
     
      一级市场不存在marketmaking
     
      ConceptCheckersP80
     
      pureexpectationstheory,说invertedordownward-slopingyieldcurve说明short-termratesareexpectedtodeclineinthefuture
     
      理性投资者认为长期投资风险比短期投资风险大,而不是每人对长期投资态度不一样。投资者更喜欢短期投资,长期投资利率要高,有风险溢价。
     
      特定的机构和投资者倾向于特定期限的fixed-incomemarket,供给需求决定yieldcurve的形状
     
      央行调整了利率的较常用方法是openmarketoperations
     
      yieldratio=1+yieldspread
     
      absoluteyieldspread=yieldonXyearcorporateissue–yieldon-the-runXyeartreasuryissue
     
      relativeyieldspread=(corporateyield–treasuryyield)/treasuryyield
     
      收缩经济说明lowercorporateearning增加default的可能性,扩大corporateissues和treasuryissues的spread
     
      yieldratio=higheryieldbond/loweryieldbond
     
      marginaltaxrate=1-tax-exemptrate/taxablerate
     
      经济扩张期,creditspread减小,因为企业收入增加,lesslikelytodefault
     
      lessliquidity要求higherspead,用于compensate
     
      spread缩小,不影响treasury的价格
     
      有税和免税的债券换算。
     
      ConceptCheckersP89
     
      央行不应该让marketsdrivepolicy.央行货币政策直接跟市场?#20302;ǎ?#24212;该与长期政策目标一致,让市场理解。
     
      predictable的政策用公布政策后的short-termrates来反?#22330;?/div>
     
      市场利率反映现在价格和未来的预期,所以市场要?#20132;?#21560;收货币政策。
     
      有效的?#20132;?#30340;实施政策,要credible,predictable和transparent.是不是要infrequentlychange要根据市场情况。
     
      ConceptCheckersP101
     
      算couponpayment
     
      所有的10%couponrate的现金流,用15%折现。
     
      同上,看清楚是半年?#26029;?/div>
     
      同上
     
      同上
     
      requiredrate下降,价格上升。
     
      YTM=statedcoupoinrate,价格=parvalue
     
      按新的yieldtomaturiry算价格,再除以现价看premium
     
      根据不同期的YTM算现值,决定套利?#36739;頡?/div>
     
      按20年算PV,再按17年算PV,相减算出3年后增加的value
     
      算zerocouponbond的现值
     
      ConceptCheckersP127
     
      溢价,YTM<>
     
      试算YTM
     
      试算YTC,用call的期限
     
      试算YTP,用put的期限
     
      zerocouponbond的YTM=[(1000/现值)^1/期数-1]X2
     
      半年息?#23548;?#24180;利率跟名义年利率的转换
     
      知道月息,换成半年期,再换成年息
     
      溢价购买的bond,premium会逐渐减少(capitalloss),计算YTM已考虑
     
      知道第四年的soptrate,第三年的spotrate算先进年的forwardrate.
     
      (1+y4)^4=(1+y3)^3X(1+f13)
     
      putoptioncost<0,OAS>Z-spread
     
      spotrate,算S1=先进年利率,S2=根号(r1Xr2)-1,S3,S4.用4个S折现,加起来就是PV
     
      zerocoupon?#36824;躍3,折现。
     
      假如yieldcurve是flat,nominalspread=z-spread;假如optionfree,Z-spread=OAS;couponrate没关系
     
      treasuryspotyieldcurve会让t-bond在arbitrage-freeprice上,on-the-runtreasurybond.所以Z-spread是0
     
      Comprehensiveproblems
     
      1.算couponinterest;算principal的gain/loss,算利息在投资。
     
      2.?#23548;?#21033;率和名义利率的换算。
     
      3.反过来
     
      4.算spotrate,同11.算YTM;nominalspread=YTMbond-YTMtreasury,算z-spread
     
      也可以用3个z-spread带入算较接近的。
     
      5.6.7.略过
     
      ConceptCheckersP153
     
      negativeconvexity,requiredyield减少,价格增加的速度减缓,到callprice附近,leveloff
     
      算现在的pv和YTM增加后的pv,interestrateexposure=(后PV-前PV)/前PV
     
      算V_,V+,duration=(V_–V+)/2V0*Δy
     
      callable的V_=callprice
     
      yield减少,price增加,
     
      convexityeffect=convexityX(Δy)^2
     
      totalestimatepricechange=durationeffect+convexityeffect=durationXΔy+convexityX(Δy)^2
     
      同上
     
      totalpercentagechangeinprice=durationeffect+convexityeffect=effectiveduration+convexityeffect
     
      PVBP=初始价格-利率变动1bp的价格。?#20154;鉟TM,再YTM+0.01%,算PV
     
      较准确的用于计算yield变动对value的影响的方法:fullvaluationapproach
     
      negativeconvexity导致价格上升比下降速度慢。
     
      effectivedurationmethod考虑了calloption,所以价格算出来较低。macaulayduration和modifiedduration较高。
     
      Comprehensiveproblems
     
      1.portfolio的effectiveduration是组合里bonds的effectiveduration的weightedaverage,用市场价值来当weight
     
      2.用1算出的efectiveduration×0.01%×总价值
     
      3.modifiedduration和effectiveduration相等,就没有option.
     
      4.premuim的bond可能有calloption,effectiveduration比modifiedduration小,而且有negativeconvexity
     
      5.putable是dicount,effetiveduration比modifiedduration小很多,低convexity
     
      6.同7
     
      7.算effectiveduration时,要选pricemodel和yieldchange,两个不同导致算出的effectiveduration不同。
     
      8.effectiveduration基于yield很小的变化算出yieldcurve的变化。可能不足以说明。
     
      self-testP159
     
      央行根据市场利率和衍生品价格估计投资者预期和未来利率;假如predictable,市场利率已经反映了即将公布的政策,而不是隔夜立刻反应。
     
      算半年付的YTM,算两年后PV同P153-2
     
      marketsegmentationtheory基于不同投资者偏好不同期限的产品。pureexpectationtheory的缺点是没有长期价格风险的调整。
     
      外部信用加强是第三方支持。portfolioinsurance不是。bondinsurance是,corporateguarantee是,LC是
     
      有option的bond要用effectiveduration算。
     
      利率下跌benefitduration较高的bond.coupon?#38477;停琘TM?#38477;停?#21040;期时间越长,duration越高。
     
      对buyer有利的option,可以降低YTM
     
      算出Δy用duration=(V_–V+)/2V0*Δy算duration
     
      yieldvolatility的减少,导致optionvalue的减少。prepaymentvalue的减少,增加bongvalue,requiredyield减少。putoptionvalue减少,requiredyield增加。
     
      OAS<yield,是putoption是减小required>
     
      forwardrate=[(1+第四年的spotrate)4次方/(1+第二年的spotrate)平方-1]开根号-1,
     
      近似计算[(第四年的spotrate)4次方/(第二年的spotrate)]/2
     
      CMO是diferentclaimtomortgagecashflows.
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